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长江证券:2017年秋糖白酒关键词"升级、集中、分化"

发布时间:2017-11-17 16:54:31 新浪链接:http://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2017-11-17/doc-ifynwnty4183839.shtml

  来源:长江证券研究报告

  上周食品饮料板块行情回顾

  上周沪深 300 指数涨幅 2.99%,食品饮料行业指数( sw)涨幅 5.34%,相对收益 2.35%,年初至今累计超额收益为 30.18%,累计收益为 53.21%(白酒累计收益 91.42%,食品累计收益8.32%)。上周沪深 300 平均估值 14 倍,食品饮料行业平均估值 37 倍,相对估值 2.55 倍。其中白酒板块估值 35 倍,非白酒板块 36 倍。

  行业重点数据跟踪及点评

  11 月 3 日,生猪价格 14.21 元/公斤,环比下降 0.07%,同比下降 13.41%;猪肉价格 21.38元/公斤,环比上升 1.76%,同比下降 15.49%。 11 月 1 日,国内生鲜乳平均价格 3.49 元/公斤,环比上升 0.29%,同比上升 1.20%; 11 月 7 日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉 2852美元/吨,环比下降 5.5%;脱脂奶粉 1818 美元/吨,环比上升 1.2%。

  主题讨论: 重庆秋糖酒会见闻, 升级、集中、分化

  2017 年重庆糖酒会的见闻——品牌化、集中化、结构化和年轻化:本次我们参加了微酒、糖烟酒周刊等机构举办的系列论坛,以及山西汾酒、泸州老窖、剑南春等多家白酒经销商的交流,各大论坛和专家提到最多的关键词有“消费升级”、“品牌化”、“集中化”、“结构化”、“年轻化”等。与上一轮白酒周期不同,本轮白酒复苏的核心驱动来自于大众消费升级:一方面消费升级驱动白酒消费整体高端化和品牌化,全国名酒与地方酒企两重天,全国名酒对地方酒企形成挤压,另一方面区域龙头对区域二三线酒企形成挤压,从白酒三季报看,一线白酒复苏好于二线好于三线好于四线(高端化),各价格段白酒消费中龙头表现好于次龙头(品牌化); 另一方面100 元以下的价格带中自饮消费也出现消费升级和年轻化的趋势,以汾酒玻汾、小郎酒、江小白为代表的一批光瓶酒发展势头良好,光瓶酒的价格从过去 10 元升级到 30 元价格带,且品牌集中度出现明显提升,低端白酒缩容但品牌小酒增长势头良好。

  核心观点

  白酒品牌黄金期到来,高端白酒收入增速加速,行业复苏趋势向下传导: 白酒三季报整体业绩亮眼,复苏趋势继续向下传导,其中以茅五为代表的高端白酒在三季度收入加速趋势显着,反映白酒品牌化趋势以及品牌集中度提升的内在逻辑。同时,各线白酒三季报盈利能力均有所提升,在消费升级以及直接提价的效应下,白酒整体盈利仍具备一定的提升空间,白酒板块量价齐升有望持续发酵,整个白酒板块收入利润弹性或将进一步释放,四季度旺季有望继续保持旺销。我们认为,白酒复苏节奏与进程有望自上而下传导,预计将进一步向下传导至大众酒层面。继续推荐基本面优异的一线白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖, 次高端白酒水井坊、山西汾酒、沱牌舍得,以及具备成长潜力且估值低的洋河股份、古井贡酒、口子窖。

  大众品保持复苏趋势,重点推荐调味品、乳制品及肉制品行业:从三季报整体情况来看,大众品继续保持复苏趋势,其中乳制品、调味品等边际改善延续。 重点推荐竞争格局和成长性兼具备的调味品行业,推荐涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业,以及受益于国内液态奶行业回暖趋势显着的伊利股份,受益于成本下行的双汇发展。 啤酒行业复苏预期以及产品升级趋势有望进一步加强,并强调费用投入效率与质量,盈利能力进入改善通道,建议关注啤酒板块。

  风险提示: 1. 下游需求疲软;

  2. 公司业绩不达预期。